e-ISSN 2518-1181
DOI 10.33146/2518-1181
Online Media ID R40-06293
← Повернутись Опубліковано: 30.03.2026

Релевантність факторів, що визначають вартість фірми, що модеруються інфляцією: емпіричне дослідження індонезійських виробничих фірм

Автори

Мая Сова Індонезійський університет Респаті, Індонезія ORCID 0000-0001-9088-0213

DOI:

https://doi.org/10.33146/2518-1181-2026-1(111)-143-152

Анотація

Актуальність факторів, що визначають вартість фірми, є ключовим аспектом фінансового аналізу в умовах макроекономічної нестабільності. Інфляція виступає важливим модератором, змінюючи силу та напрямок впливу цих факторів на ринкову вартість компаній. Це вимагає поглибленого вивчення взаємозв'язку між інфляційними процесами та детермінантами вартості бізнесу. Мета цього дослідження – проаналізувати фактори, що впливають на вартість фірми в індонезійському виробничому секторі, з особливим акцентом на розмір фірми, її вік та інфляцію. Використовуючи кількісний підхід ex post facto, це дослідження розглядає релевантність розміру та віку фірми для вартості фірми, виміряної за допомогою коефіцієнта Тобіна Q. Дані були зібрані зі 163 виробничих фірм, зареєстрованих на Індонезійській фондовій біржі (IDX), з використанням методу цілеспрямованої вибірки. Аналіз даних для перевірки запропонованих гіпотез був проведений за допомогою модерованого регресійного аналізу (MRA). Результати дослідження показують, що розмір фірми має значний, але негативний вплив на вартість фірми, що свідчить про те, що великий обсяг активів не автоматично збільшує ринкову вартість в умовах економічної невизначеності. І навпаки, вік фірми не має значного зв'язку з її вартістю, що вказує на те, що довгостроковий операційний досвід більше не є гарантією довіри інвесторів в епоху технологічних змін. Ключовим висновком цього дослідження є те, що інфляція діє як чистий модератор, суттєво впливаючи на зв'язок між внутрішніми характеристиками фірми та її ринковою вартістю. Це відповідає положенням теорії агентських відносин, яка стверджує, що макроекономічний тиск, такий як інфляція, посилює конфлікт інтересів між менеджерами та акціонерами у процесі прийняття стратегічних рішень. Крім того, інфляція підкреслює важливість операційної ефективності як захисного механізму корпорації. Загалом, вартість фірми на Індонезійській фондовій біржі (IDX) наразі визначається радше стратегічною гнучкістю та здатністю керівництва узгоджувати інтереси агентства з метою протистояння макроекономічним потрясінням. Це дослідження поглиблює розуміння природи факторів, що впливають на вартість фірми, та надає рекомендації для менеджерів фірм, інвесторів та відповідних державних органів.

Ключові слова

теорія агентських відносин, розмір фірми, вік фірми, інфляція, вартість фірми, коефіцієнт Тобіна
Список використаних джерел
  1. Afridi, F. A., Khan, Y., Zafar, S., & Ayaz, B. (2022). The Effect of Firm Size, Investment Opportunity Set, and Capital Structure on Firm Value. International Journal of Social Sciences and Entrepreneurship (IJSSE), 2(2), 32-46. https://doi.org/10.58661/ijsse.v2i2.42
  2. Amaya, N., Bernal-Torres, C. A., Nicolás-Rojas, Y., & Pando-Ezcurra, T. (2024). Role of internal resources on the competitive advantage building in a knowledge-intensive organisation in an emerging market. VINE Journal of Information and Knowledge Management Systems, 54(5), 1153–1169. https://doi.org/10.1108/VJIKMS-01-2022-0029
  3. Bahesthi, H., Oghazi, P., & Mostaghel, R. (2009). The Impact of Supply Chain Integration on Manufacturing Firm’s Financial Performance and Productivity. In: R. A. Oglesby, & M. G. Adams (Eds.), Business Research Yearbook: Global Business Perspectives (Vol. XVI, pp. 632–639). US: International Academy of Business Disciplines.
  4. Bajaj Finserv. (n.d.). Cost Push Inflation: Meaning, Causes, Effects & Examples. Retrieved from: https://www.bajajfinserv.in/cost-push-inflation
  5. Beard, D. W., & Dess, G. G. (1981). Corporate-Level Strategy, Business-Level Strategy, and Firm Performance. Academy of Management Journal, 24(4), 663–688. https://doi.org/10.2307/256169
  6. Boiarko, І., Hrytsenko, L., Tverezovska, O., Saltykova, H., & Kyrychenko, K. (2023). War impact on the market value of the industrial complex enterprises of Ukraine. Investment Management and Financial Innovations, 20(1), 328–341. https://doi.org/10.21511/imfi.20(1).2023.28
  7. Coad, A. (2018). Firm Age: A Survey. Journal of Evolutionary Economics, 28, 13–43. https://doi.org/10.1007/s00191-016-0486-0
  8. Friedman, M. (2010). Quantity Theory of Money. In: S. N. Durlauf, & L. Blume (Eds.), Monetary Economics. The New Palgrave Economics Collection (pp. 299-338). London: Palgrave Macmillan. https://doi.org/10.1057/9780230280854_35
  9. Ghozali, I. (2021). Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM Statistik SPSS 26 (10th Ed.). Semarang: Badan Penerbit Universitas Dipenogoro.
  10. Gölgeci, I., & Kuivalainen, O. (2020). Does social capital matter for supply chain resilience? The role of absorptive capacity and marketing-supply chain management alignment. Industrial marketing management, 84, 63–74. https://doi.org/10.1016/j.indmarman.2019.05.006
  11. Husain, T., & Syniuta, A. (2020). Audit Fee and “The Big-Four”: A Comparative Study at Initial Public Offerings (IPO) Companies in Indonesia Stock Exchange (IDX). Multidisciplinary European Academic Journal, 2(4), 1–7. Retrieved from: https://www.syniutajournals.com/index.php/MEAJ/article/view/158
  12. İlbasmış, M. (2025). The double-edged sword of inflation: analyzing its impact on Turkish firms’ financial performance. Journal of Economic Studies, 1–17. https://doi.org/10.1108/JES-01-2025-0034
  13. Islam, M. (2024). Inflation and Stock Market Performance in a Developing Country: The Bangladesh Outlook. Economics, Business, Accounting & Society Review, 3(2), 103–112. https://doi.org/10.55980/ebasr.v3i2.142
  14. Jackson, N. M. (2022). What’s the Difference Between Emerging and Developed Markets? Retrieved from: https://www.acorns.com/learn/investing/developed-markets-vs-emerging-markets/
  15. Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics, 3(4), 305–360. https://doi.org/10.1016/0304-405X(76)90026-X
  16. Knight, G. A., & Cavusgil, S. T. (2004). Innovation, organizational capabilities, and the born-global firm. Journal of International Business Studies, 35, 124–141. https://doi.org/10.1057/palgrave.jibs.8400071
  17. Lodico, M., Spaulding, D., & Voegtle, K. (2010). Methods in Educational Research: From Theory to Practice (2nd Ed.). San Francisco, CA: Jossey-Bass (Imprint John Wiley & Sons). Retrieved from: https://www.wiley.com/Methods+in+Educational+Research%3A+From+Theory+to+Practice%2C+2nd+Edition-p-9780470436806
  18. Luu, D. (2021). The Impact of Capital Structure on Firm Value: A Case Study in Vietnam. Journal of Asian Finance, Economics and Business, 8(5), 0287–0292. https://doi.org/10.13106/jafeb.2021.vol8.no5.0287
  19. Mankiw, N. G. (2021). Principles of Economics (9th Ed.). Boston, USA: Cengage Learning, Inc.
  20. Mysaka, H., & Derun, I. (2021). Corporate Financial Performance and Tobin’s Q in Dividend and Growth Investing. Contemporary Economics, 15(3), 276–288. https://doi.org/10.5709/ce.1897-9254.449
  21. Naceur, S., & Goaied, M. (2002). The Relationship between Dividend Policy, Financial Structure, Profitability and Firm Value. Applied Financial Economics, 12(12), 843–849. https://doi.org/10.1080/09603100110049457
  22. Pattit, J. M., Pattit, K. G., & Spender, J.-C. (2024). Economist of ‘The Ordinary Business of Life’. (T. Penrose, Ed.) Strategic Management Review, 5(1-2), 51–74. https://doi.org/10.1561/111.00000061
  23. PwC. (2025). A Year of Reinvention: Global Annual Review. Retrieved from: https://www.pwc.com/gx/en/global-annual-review/2025/pwc-global-annual-review-2025.pdf
  24. Russell, J. (2023). Navigating the Impact of Inflation on Commercial Contracts. Retrieved from: Family Business, New Zealand, Article, Partners: https://familybusinessassociation.org/article/navigating-the-impact-of-inflation-on-commercial-contracts
  25. Sauaia, A., & Castro Junior, F. (2002). Is the Tobin’s Q a good indicator of a company’s performance? In: Conference of the Association for Business Simulation and Experiential Learning, 29 (pp. 304–307). Pensacola, USA. Retrieved from: https://absel-ojs-ttu.tdl.org/absel/article/view/789
  26. Schwarz, L. (2025). 18 Challenges the Manufacturing Industry Faces in 2025. Oracle NetSuite. Retrieved from: https://www.netsuite.com/portal/resource/articles/erp/manufacturing-industry-challenges.shtml
  27. Sharma, A., Branch, B., Chgawla, C., & Qiu, L. (2013). Explaining Market-to-Book: The relative impact of firm performance, growth, and risk. Retrieved from: https://www.westga.edu/~bquest/2013/MarketToBook2013.pdf
  28. Singh, S., Tabassum, N., Darwish, T., & Batsakis, G. (2018). Corporate Governance and Tobin’s Q as a Measure of Organizational Performance. British Journal of Management, 29(1), 171–190. https://doi.org/10.1111/1467-8551.12237
  29. Trading Economics. (2026). Indonesia Consumer Price Index (CPI). In BPS-Statistics Indonesia. Retrieved from: https://tradingeconomics.com/indonesia/consumer-price-index-cpi
  30. UNCTAD. (2025). A tectonic shift in tariff policy. UN Trade and Development. Retrieved from: https://unctad.org/news/tectonic-shift-tariff-policy
  31. Wernerfelt, B., & Montgomery, C. A. (1988). Tobin’s Q and the Importance of Focus in Firm Performance. The American Economic Review, 78(1), 246–250. Retrieved from: http://www.jstor.org/stable/1814713
  32. Xiong, D. (2024). Outlook 2024: Technology companies, investors shift focus to AI, profitability. Retrieved from: https://www.biv.com/news/technology/outlook-2024-technology-companies-investors-shift-focus-ai-profitability-8294940